财中社12月11日电光大证券发布保险行业2025年度投资策略报告。

　　2024年回顾：资负两端共振，保险股超额收益显著。今年以来至12月6日，保险板块累计上涨41.6%，跑赢沪深300指数25.8%，其中涨幅最大行情在9.24-10.8期间，“一揽子”支持性金融政策以及政治局会议相关表述超预期推动权益市场迅速回升，叠加长端利率企稳，保险指数累计上涨39.2%，跑赢大盘6.7%。从险企经营情况来看：

　　1）人身险：代理人队伍规模逐步企稳，“报行合一”影响下银保业务下滑导致新单整体承压，但受益于预定利率切换、银保渠道费用压降以及业务结构优化，价值率提升推动新业务价值在较高基数下实现同比高增。

　　2）财产险：保费增长稳健，业务结构优化；“老三家”COR表现分化，主要受业务节奏及自然灾害扰动。

　　3）资产端：权益市场回升推动投资业绩大幅改善，前三季度上市险企归母净利润合计同比 80.9%。

　　2025年展望：政策暖风拂面，基本面有望持续向好。

　　1）人身险：利率下调利好负债成本管控，价值率优化支撑NBV增长。

　　2）财产险：景气度有望延续，提质增效将推动COR持续优化。

　　3）资产端：短期关注权益弹性，长期重在资负匹配。

　　投资建议：展望2025年，一方面，负债端重点关注“报行合一”全面深化及产品结构持续优化下价值率的进一步提升空间；在居民储蓄意愿持续高企以及保险产品IRR相较其他资管产品仍具竞争优势的背景下，随着渠道转型成效不断释放，“量稳价升”有望推动NBV在较高基数下维持正增长。另一方面，资产端重点关注权益市场阶段性回升带来的利润释放，以及OCI股票仓位提升对净投资收益安全垫的支撑。12.9政治局召开会议分析研究2025年经济工作，“实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”等积极表态超预期，同时明确提出“稳住楼市股市”，稳定向好的经济预期下贝塔行情有望持续演绎，推动板块估值进一步上修。